※ 引述《garyoldb (蓋瑞歐德B)》之銘言： : 1. 標的：億豐 : 2. 分類：多/空/請益/心得 : 多 : 3. 分析/正文： : 前幾天發完文，有人站內信我這支也是美國房地產股 : 我才想起來漏掉他，之前只知道他做窗簾，順便看了一下覺得不錯 : 1.歷年經營績效及簡介 : a.簡介 : 獲利來源為客製化窗簾及固定尺寸窗簾， : 客製化比重越高毛利越好，主要客戶為北美，近年流行客製化 : 大部分獲利來自於客製化窗簾，近年來產能持續擴張 : 固定尺寸窗簾單價約NT$300~$3,000(價格敏感度高) : 客製化窗簾單價約NT$6,000~$30,000(價格敏感度低) 高階窗簾 現在很多建案都走這種風格 例如 特 的新屋開箱就是用高級窗簾 : b.去年及歷年績效 : https://imgur.com/qypdejy.jpg : 獲利、毛利、營收持續走高 : 2.今年EPS預估 : a.營收 : Q1營收-6,785,423 : https://imgur.com/9XiXS6r.jpg : 以今年市況不弱於去年來判斷 : 20Q3營收-6,988,817 : 20Q4營收-6,765,916 : ---- : 21Q1營收-6,785,423 : 估Q2營收-同21Q1 : 估Q3營收-同20Q3 : 估Q4營收-同20Q4 : 則全年營收為：29,543,384 (295億) 去年營收每個月平均年增5~10% : b.營業費用占比 : 去年營業費用佔營收比重： : Q1-28.9% 營收15季來低檔 : Q2-27.4% 正常營收 : Q3-26.7% 營收歷年高檔 : Q4-26.9% 營收歷年高檔 : 所以可合理推測 : 2021營業費用比應為25.X%~27.4% 間較合理 : c.毛利率 : 去年毛利率全年55.8% : Q1-50.9% : Q2-57.9% 歷年最佳 : Q3-57.4% 歷年次佳 : Q4-55.7% 歷年第三 : Q4毛利率下滑可能是因為原物料(PVC)漲勢 今年整年平均毛利53% 的確因為PVC原料上漲影響毛利 : 去年底到今年PVC走勢如圖 : https://imgur.com/undefined.jpg : 第一季PVC仍然大漲中 : 因億豐有提過客製化窗簾族群對價格敏感性低， : 所以轉嫁照理說可以相對很快速，加上市場需求高 : 全年毛利率認為維持55.8%-57%應該有機會。 看公司法說，去年第四季有機會調漲 而且PVC報價有趨緩 : d.業外收支 : 去年匯損4億來自匯率 : 億豐匯損走勢與人民幣兌美元相關 : 如圖 : https://imgur.com/fVgjvhj.jpg : 以今年美元升值預期 : 合理認為可以匯損為0甚至有匯兌利益約2億 : e.所得稅費用 : 歷年約為24%左右，去年為24.2% : f.本益比： : 上市以來本益比幾乎皆為20-25倍間 : https://imgur.com/Pyzgi6f.jpg : 去年肺炎爆發時跌破較久，其他短暫跌破又站回 抓20倍的話，目前股價320左右 的確有甜 : 計算： : 若皆以保守值 : 全年營收：29,543,384 : *全年毛利：55.8% (去年平均) : -營業費用：27.4% (去年最高占比) : -業外支出：0 (無匯損） : -　所得稅：24.2% : ------------------- : EPS：約21元 : 21元*20倍PE=420元 : 21元*25倍PE=525元 : 以美國房市展望樂觀前提下 : 現價應該還算在合理下緣價格中 一年過去，距離原po的價位又低了100元 俄烏戰爭跟美國房市也沒有關係 值得持有 : 持續追蹤Q1財報毛利率是否被PVC走勢影響 : 預期受PVC急漲價格難以反應，Q1毛利率應為全年最差一季 : 但若高於Q4-55.7% 則極極極極極佳(但應該很難) : 因同期間PVC比Q4急漲2X%，若毛利率能維持或提升， : 代表客製化窗簾轉嫁價格速度比預期快 : 會使得全年毛利率高過55.8% : 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。請益免填) : 長期投資，財報或房市成長不如預期才停損 -- ※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 223.136.189.221 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1646883067.A.A63.html